【地板】大亚圣象：地板产品结构升级 持续优化毛利率

    大亚圣象：地板产品结构升级 持续优化毛利率

目前,业内不少中小企业将因价格战、环保因素、林木资源稀缺、物流运输及人工成本偏高等因素而陆续被市场所淘汰,行业洗牌进程持续推进,市场份额不断向龙头靠拢,在此过程中圣象作为地板龙头将持续受益。

圣象作为业内龙头,品牌价值突出,毛利率为业内最高水平,对应2017q3为39.68%,显著高于同业5pct-10pct。

但期间费用率水平高达24.92%,显著高于同业平均水平6pct-10pct。

相较于业内平均净利润率水平10%,2017年上半年圣象地板平均净利润率只有5.2%,未来随着内部经营管理效率的提升,净利润率改善仍有空间。

其中,万科占公司b端收入的50%,公司b端客户70%的账款在3-6个月之内均可收回。

从2017h1披露数据来看,大亚人造板的销量增速维持在6%左右,定制家具知名企业索菲亚(002572,股吧)和好莱客(603898,股吧)均为其主要客户,从目前定制家具行业年均30%以上的增速以及公司地板销量增速的稳步提升的趋势来看,可以预期具有高环保品质保障的人造板龙头企业的市占率及销量增速将稳步增长。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年eps分别为1.25元、1.54元、1.89元,对应的pe分别为17、14、11倍。